2020年6月，爱慕股份在证监会网站披露招股说明书，拟于上交所主板上市，保荐机构为中信建投证券股份有限公司，联席主承销商为中原证券股份有限公司，审计机构
为立信会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京市金杜律师事务所，评估机构为银信资产评估有限公司、北京国融兴华资产评估有限责任公司。

　　爱慕股份本次拟公开发行股票数量不低于4000万股，占本次发行后股本总额的比例不低于10%。该公司拟募集资金7.61亿元，其中4.40亿元拟用于营销网络建设项目，1.52亿元拟用于信息化系统建设项目，1.70亿元拟用于在越南投资建设生产基地。

　　2017年、2018年、2019年和2020年上半年，爱慕股份实现营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元和15.45亿元，实现净利润分别为5.56亿元、4.49亿元、3.34亿元和1.61亿元。

　　报告期内，爱慕股份经营活动产生的现金流量净额分别为6.14亿元、3.28亿元、2.44亿元和4.04亿元，净现比分别为1.10、0.73、0.73和2.51;销售商品、提供劳务收到的现金分别为35.72亿元、36.95亿元、38.76亿元和18.11亿元。

　　从财务数据来看，爱慕股份陷入“增收不增利”的境地。2018年和2019年，爱慕股份营业收入同比增幅分别为5.83%、6.39%，净利润同比增幅分别为-19.28%、-25.54%。该公司主营产品价格下滑、毛利率下滑，以及不断攀升的营业成本，都在“蚕食”公司净利。

　　虽然爱慕股份产品线条很多，但是拳头产品仍然是女士内衣。根据独立第三方公司亿邦动力的数据，2019年爱慕股份女性内衣品牌爱慕的市场份额为7.34%，同行业竞争品牌曼妮芬、安莉芳、华歌尔的市场综合占有率分别为6.96%、6.96%、4.44%。而在高端女性内衣市场，爱慕股份旗下品牌兰卡文市场综合占有率仅为1.13%。

　　也就是说，虽然爱慕内衣2019年市场占有率排名第一，但其市场占有率并未大幅领先其他品牌，而是与其他内衣品牌市场占有率相差无几。

　　在女性内衣的市场综合占有率上，如若以公司计，安莉芳旗下安莉芳、芬狄诗两大品牌的合计市场占有率达9.76%，汇洁股份旗下曼妮芬和伊维斯两大品牌合计9.18%，而爱慕股份旗下两大品牌爱慕和爱美丽的市场占有率为9.61%，三者咬合紧密、不相上下。

　　随着消费方式的多样化，内衣市场的格局也在发生变化，同行业新品牌Ubras、内外、蕉内等强势入局，瓜分相当一部分内衣市场份额，加上安莉芳、汇洁股份、都市丽人等老牌企业的持续攻城略地。近年来，爱慕股份面临着更加激烈的市场竞争。2020年“双11”期间，爱慕以排名第九踩线进入内衣店铺的交易指数排行榜，而新品牌Ubras以总成交额2.2亿元的金额位列榜首，蕉内也一跃成为攀升至第三。

　　有媒体称，在行业集中度不高、竞争对手环伺的市场环境下，爱慕股份的“行业第一”名号可谓岌岌可危。

　　招股说明书显示，我国女性内衣品牌多达3000个以上。激烈竞争下，爱慕股份主要产品的平均单价全部呈下滑趋势。

　　报告期内，爱慕股份文胸单价分别为189.58元/件、198.47元/件、188.74元/件和144.58元/件，内裤单价分别为65.15元/件、68.57元/件、66.73元/件和57.84元/件，保暖衣单价分别为221.50元/件、225.33元/件、203.51元/件和190.98元/件，家居服及其他服饰单价分别为235.28元/件、237.50元/件、219.30元/件和180.74元/件。

　　主要产品的不断降价，亦导致毛利率呈下滑趋势。报告期内，该公司文胸毛利率分别为75.63%、74.94%、73.63%和69.23%;家居服及其他服饰毛利率分别为74.17%、71.51%、69.29%和65.28%;内裤毛利率分别为73.74%、72.59%、71.48%和70.44%;保暖衣毛利率分别为76.84%、76.71%、74.46%和72.58%。

　　报告期各期，爱慕股份主营业务毛利率分别为73.74%、72.29%、70.73%和67.34%，综合毛利率分别为73.82%、72.26%、70.73%和67.30%。

　　虽然主要产品单价不断降低，但爱慕股份的库存商品并未减少，甚至不降反增。

　　报告期各期末，爱慕股份存货余额分别为8.84亿元、10.56亿元、13.00亿元和11.95亿元;跌价准备分别为1.37亿元、1.51亿元、1.69亿元和1.99亿元，占存货余额的比例分别为15.54%、14.26%、12.98%和16.68%;存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元、11.32亿元和9.96亿元，占公司各期末总资产的比重分别为22.52%、26.05%、32.05%和27.30%，占流动资产的比例分别为36.84%、43.69%、55.55%和45.38%。

　　爱慕股份的存货以库存商品为主。报告期内，该公司库存商品金额分别为7.07亿元、8.33亿元、10.41亿元和9.91亿元，占存货余额的比例分别为80.05%、78.85%、80.04%和82.91%。

　　该公司库存商品库龄结构中，1年以内库存商品余额分别为4.09亿元、5.60亿元、7.61亿元和6.21亿元，占比分别为57.82%、67.24%、73.09%、62.72%。也就是说，爱慕股份库存超1年的商品余额、占比都在不断提升。

　　此外，近年来，爱慕股份的营业成本增速已经超过营业收入增速。

　　报告期内，爱慕股份营业成本分别为7.72亿元、8.65亿元、9.71亿元和5.05亿元。2018年和2019年，爱慕股份营业成本同比增幅分别为12.14%和12.24%，均高于同期营业收入的增幅5.83%和6.39%。

　　值得一提的是，爱慕股份的销售费用连续两年攀升。报告期内，爱慕股份销售费用分别为11.57亿元、13.96亿元、15.58亿元和6.40亿元，占营业收入的比例分别为39.28%、44.77%、46.95%和41.44%。

　　报告期内，爱慕股份装修费分别为7668.79万元、1.29亿元、1.52亿元和4462.02万元。爱慕股份表示，每年新开设直营终端和对现有直营终端优化升级均需要资金的投入，并且该需求未来仍会继续发生。该公司亦坦承，若公司直营终端的平效不佳，则公司的整体盈利能力会受到不利影响。